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中美关系持续恶化对投资的影响

收藏 400 2020-07-24 来源:必威体育betwayAPP下载|必威体育betwayAPP下载
原创
摘要:自2018年开始,中美之间摩擦不断,中美关系持续恶化,先是贸易战,然后发展到对中国高科技行业的打压,再到最近中美互关领事馆。中美关系的每一步变化,都牵动着投资者敏感的神经,在面临如此不确定的大环境下,我们在做投资的时候是否要更加谨慎,尽量规避这些风险呢?

自2018年开始,中美之间摩擦不断,中美关系持续恶化,先是贸易战,然后发展到对中国高科技行业的打压,再到最近中美互关领事馆。中美关系的每一步变化,都牵动着投资者敏感的神经,在面临如此不确定的大环境下,我们在做投资的时候是否要更加谨慎,尽量规避这些风险呢?

针对这个投资者普遍关心的问题,我们邀请了公司投研人员给我们做了解答,希望能给大家一些启发。

投资者问: 现在中美关系这么差,美国不断的打压中国、遏制中国中美贸易战或者说中美之间的这种竞争格局存在比较大的风险和不确定性,现在做投资是不是要尽量谨慎一些?

答:这个问题比较复杂,确实做投资就是与风险共存,就是说始终在面对风险,始终在考虑投资的压力,肯定是这样的,所以我们投资者问的问题就是说实际上是对的,肯定首先要关注风险。这个点我们是这样看,市面上经常有一句话说,悲观者永远正确,乐观者往往成功。当然这个是一个网红说的话类似于这种话,但是我们怎么看当下宏观的问题,因为宏观是一个系统,这个系统里面有很多要素,每个要素之间会形成一些边际的好一点或差一点,最后它是一个边际的问题。所以我们只看一个因素的时候,看到一个乐观因素的时候,可能我们就会乐观,看悲观因素就会悲观。但是其实市场是很聪明的,市场是一个综合的因素,所以其实问的问题是个偏宏观的问题,因为宏观的变量的确是不断的变化,也比较难把它给搞清楚。

但是我们主观上的一些认知大概是这样,首先的话就是中美的问题它肯定是我们在国内做投资的时候的一个干扰因素,但是这个干扰因素其实在2018年的3月份的时候,那个时候大家没有意识到这个问题的严重性,所以2018年市场就一路走低当时一个风险释放的过程,但是到今天这个状态的时候,其实从政府也好从我们投资者也好,从市场参与者也好,包括我们企业家做出口跟海外国际市场交道的好,大家其实对这个风险的意识和判断都有了。

所以在这种情况下,包括像今年这个市场基本上走的是什么?

就是跟海外的关系不大的,比如说一些必选消费,一些这种脱钩的科技医药医疗,像这些行业就会走的比较强一点,会避开这种影响,市场比较聪明,会这样去走这是关于这个点,但是这个点我也多说一点,我觉得这只是一些因素,当然我们对宏观的看法,大概我想延伸一下。

因为宏观在国内大家都知道,我们中国基本上是精英治,领导阶层的思想很重要,他们的方向很重要。中国在过去的20年,其实大家如果有财富去投资的话,很可能大家都会知道,或者想起来是房地产这个问题,是吧?过去20年房地产就是不断上升的过程。

当然现在就是说房住不炒,或者说未来假如我们把眼光放长一点,放长10年甚至20年,当然太长了,中间干扰因素也会比较多,但是中间比如说放长到五六年七八年来看的话,目前在房住不炒这样一个大的背景下的话,我们的未来的发展和成长在哪里?

我们怎么理解过去的20年?过去20年,我自己的感觉就是我们中国人比较穷,刚改革开放比较穷,我们就说三来一补也好,还是我们中国人就说你海外原材料我进过来,海外需要什么,我们可以生产什么,土地环境可以污染一点土地价格也比较便宜,人比较勤劳,人的成本比较低,我们就参与到这样一个国际经济大循环里面去,我们就可以赚一些钱,赚钱的同时,我们国内就发展基础设施,然后发展房地产,改善民生,改善我们的技术环境,在过去20年这样一个大的背景,但是未来的比如说20年像这种东西它还能不能这样走下去?

过去跟海外这种经济模式可能走不下去了,比如像阿根廷,在早期的发展也是很快的,但是到后期就进入了一个中等收入陷阱。他为什么会进入到一个中等收入陷阱其实就是说它的人的基本生活状态都已经改善了,基础设施房地产这些东西都有了,但是它在国际分工中间,它原来的优势比如土地便宜环境可以污染,人工便宜,到了后期的时候,这些优势没有了没有这些优势的时候,要想再进一步的发展,要参与国际分工,你必须要在新的层面上要有空间,要有成长空间的一种分工。

中国现在也进入了这样一个状态,像我们中国的领导人肯定是看的也是比较远的。在未来这10年20年里,你要靠什么在国际分工里面有一定的优势或者有一定的竞争力,这样你才能跟发达国家做交换?才能进入到这样一个更大的发展空间,带来的我们的老百姓的收入的提升或生活品质的改善。所以从这个角度来看,我自己的一种感受就是说,的确未来我们自己的一种想法就是说可能未来的比较长的一段时间内,中国可能是走的是一个持续的成长。要找到一些新的科技也好,还是医药医疗也好,这种成长股、科技股,还是要出现那种真正能解决下游需求的龙头。你看美国其实最后出现了真正的科技龙头并不多,但是现在你看中国是不能看美国的科技的一个最终的格局,可能现在中国的这些科技的话还处在前期,前期像百争流,比如说一个行业大家都看好的时候都去搞,这个时候可能它更多是一个行业景气度会比较好,但是到了中期的时候很多都慢慢的就不行了,剩下的就不多了,到了晚期就更少了。

所以我们现在面对未来的20年的大的周期里面的投资的话,可能是主要还是要投这种企业,这种软性的东西,包括科技,包括未来你要在国际分工里面有一定的优势,这种东西一定要靠企业去做的,包括大家可能最近也感受到,前一段时间李克强就是做了一个企业家座谈会,这两天习近平也弄了个企业家座谈会,我估计我们这一届领导的话,应该接下来会非常重视这个东西,还是要去发展中国的这个企业在全球的一种竞争力,可能是这个东西对我们未来的资金的管理就是说很重要,就是说我们怎么样参与到这里面去,而且在这里面最后对我们的财富管理或者说我们的资产配置怎么样发生一个有好处的方向。

这里面反正我自己的感受就是说可能是有几个关键词,第一个你还是要做结构化,而且是超级结构化,你还是要通过深度的产业研究还有策略研究的行业研究,去参与到这里面去。

第二个就是说你可能在不同的阶段要有不同的策略,比如在早期的时候,在行业发展早期的时候,你还是要去买一篮子的相对有优势的标的,但是到中期的时候到晚期的时候有可能不一样,所以这个就是有些解决方案和策略方面,在配置上面可能也是要去做一些这种分散化,或者说这种有概率的,或者说有一定的驱动的一些这种配置,大概的我看就是关于宏观这一块的,我大概是这种看法。

还有一点我自己观察到的房地产的一个发展历程,我们可以拿来做一个参照,跟我们未来的股票的资产的发展历程,可能还有些不一样的,因为我们在改革开放的时候,比如说我自己的亲身经历的话,比如2000年我们买第一套房,买房的时候比如在广州四五千块钱一平方,那个时候就觉得这个房子也很贵,但是慢慢的就到0607年买第二套房的时候,可能在天河的话就1万块钱一平方了,然后再后面可能到了1314年的时候大概25000了,到现在可能就是7万8万10万了,就说有一个适应的过程。实际上有很多因素在里面的,我们也在思考,因为现在有些东西也还没有想的太清楚,比如说股票,可能有些东西是能看清楚,有些看不清楚,但是可能股票跟它不一样,因为我们在房地产刚发展早期的时候,我们全民的货币或全民的财富是比较少的,但是我们现在从存量的硬资产往软资产企业转的时候,我们存量的财富是很巨大的,那在股市投资的时候,很可能它出现的一种情况是什么?比如优质资产房地产4000块钱涨到1万,1万涨到25000,再从25000涨到7万8万,从增长的价格的绝对金额来讲,它是后期加速的,前期是很缓慢的。但是股市可能不一样,股市很可能前期是很快的,因为股票是反映未来10年的一个 DCF(现金流折现),比如说今盈利不好,也只影响1/10,所以大家更多看,甚至考虑企业更长期的一个现金流折现,买它的长期价值,就是买的是企业的一部分的权益。

所以从这个角度讲,比如说转换的过程中,一些好的长期的核心资产可能在前期它的涨幅是很巨大的,它可能一下子就能透支,未来的东西会拖的比较多,可能他前期就跟房地产会倒过来,房地产在尾期的涨幅会比较大,但是可能股票的早期优质资产的早期涨幅会比较大,但是一旦这个涨幅反映了它未来的这种预期之后,在未来的比较长的时间里面,更多是来自于企业的盈利,或者说边际价值的改善,带来的一些回报,可能会是后期的话它的增长会相对慢,而且股票市场现在还没出现像房地产市场的时候,慢慢发展越来越成熟的时候,一线二线三线是吧?

可能最终是一线厉害,但是二线也还可以,三线就可能不稳定,有时候冲一下有时候又不行。就是说股票也是这样的,像这种综合的龙头,比如说一线的长期更有效率的,比如互联网的龙头肯定是比普通消费龙头的集中度会更高,它的效率会更高。

未来科技会怎么样,是不是科技的集中度会更高还是怎么样?还有一些细分的龙头,比如说你的综合的龙头很可能是一线,当然还有细分的一些龙头还有一些成长的新兴的东西它也会分成一线二线三线,这个可能在未来的演变的过程中间,但它的回报率是怎么样的?我们原来就是说房子的价值的一个回报率很可能是在租金是吧?我们原来四五千块钱买个房子的时候租出去,那时候我们在广州那边,2000年买房的时候,可能租出去也就租个1000块钱是吧?那个房子比如买个30万的70平方的,那时候最早的时候租个七八百块钱1000块钱,但到后来你看到的这种地方的租金可能到了30004000甚至5000。

所以同样的我们在这些软性的企业,比如大家看到的现在的医疗,特别是创新的,特别是最经典的是在港股上市的一些生物药,从中药到化药,西方西药就是化药,再到现在生物药就是一层层替代的一个关系,生物药现在可能就处在一个还没有盈利或者说比较早期的一个阶段,这个时候大家看它的市值或者它的估值的时候就很高,但是它这些东西慢慢发展起来之后,包括现在疫苗,大家也炒的比较火,疫苗这个东西它是有真实内在的价值的,未来这些疫苗可以提高人的寿命,像老年病的一些疫苗,还是包括现在的流感,还是小孩的肺炎疫苗,像这些东西都是提高人的生活品质的,在中国现在的发展阶段,对我们中国人的生活品质的进一步提升,它有很大的空间,而这个空间是要随着这些科技的进步,还有跟海外的一些这种接轨的一些技术的进步之后,它就会很好的满足,满足过程中就肯定有很大的需求空间,然后就会产生很大的一个回报,利润反哺过来之后,你又会觉得估值不贵了,觉得市值也不大了,可能未来它就是一个这样的循环,我们可以用房价的上涨或租金的上涨来理解这个,我们现在股价好的企业,它当下的这种风险其实并不大,从长期来讲并不大,机会还是蛮多的,但是它的问题在哪里?

股市跟房子一个最大的区别就是波动很大。我刚才讲了有三部分,不仅仅是反映这个企业的盈利,还要反映什么?还要反映一些国家的政策,往往经济碰到困难,社会碰到困难的时候,大家的风险偏好会下降,风险偏好下降之后,政府就会发货币,会降低利率来对冲这个东西。所以中间有很多干扰因素,我们怎么样合理的用不同的策略,在不同的阶段,用不同的行业,不同的配置,怎么样把我们的净值波动控制在一定的范围之内,让大家不要很有压力的情况下,又能把长期的这个市场的收益给拿到,就像过去一样,可能大家做房地产的开发商赚大钱是吧?可能炒房子也能赚一点,卖瓷砖,卖房地产原材料的也都能赚,但是在这样一个大繁荣的景气周期里面,会不会有风险?肯定也有,因为房地产走过来也是什么调控各方面东西肯定很多的。

我觉得股票市场也是一样,它肯定会碰到比如说像中美贸易战或者碰到一些技术问题,肯定会碰到很多这种问题,但是就是说首先我们要想清楚一个东西就是说最终我们中国人的优势,或者说我们过去靠勤劳,靠环境污染,靠土地便宜,未来靠比如说教育或者带来的科技的进步,带来我们有14亿的一个大市场,带来我们的消费品或者我们的一些解决方案,一些能提升人的生活质量的一些东西,会不会在全球有一定的竞争力?

这个不能是绝对的,但是有一个概率在里面,而且另外的话就是说我们肯定是边走边看的对不对?但是我们一定要有一个乐观的一个方向,否则的话我们的投资就不好做,也不敢大胆做。但是乐观归乐观,中间的节奏和中间的应该怎么去走?可能我们也要有策略,有方法就是既要做好防守,但是最终也要进攻,可能是这样一个情况。

 


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